昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报(bào)显示(shì)，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果(guǒ)储户(hù)得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行(xíng)上并不(bù)是(shì)这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他(tā)们(men)不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯(bó)克希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们(men)。他还(hái)补充，每一(yī)个(gè)公司(sī)的(de)情况都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王提(tí)问：美(měi)联储现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债表规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不(bù)担(dān)心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的(de)货币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何(hé)时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大(dà)举清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国(guó)家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提(tí)振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近(jìn)五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空(kōng)间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于(yú)生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资(zī)者在交易(yì)上可(kě)从单(dān)边转为(wèi)观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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