核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以(yǐ)其确(què)定的(de)股息收(shōu)入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司(sī)有(yǒu)较高(gāo)的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此(cǐ)以银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收(shōu)益(yì)就需要(yào)满足以下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全(quán)边(biān)际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的(de)情(qíng)况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银(yín)行存(cún)款利率的下行和理财(cái)资(zī)金赎(shú)回(huí)的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行(xíng)，净(jìng)息差预计(jì)会(huì)在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里24px;'>晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配(pèi)置安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的(de)分母也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告(gào)：《银(yín)行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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