四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng200克等于多少毫升水，200克是多少ml水)息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银(yín)行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不高，以四大(dà)行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模(mó)预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次(cì)性调整通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压(yā)力增(zēng)大外，某大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对公200克等于多少毫升水，200克是多少ml水活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有(yǒu)利于增(zēng)强银(yín)行(xíng)内生资本补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的(de)观点是，调(diào)降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规(guī)范银行(xíng)业存(cún)款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行(xíng)净(jìng)利差空间较(jiào)小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息(xī)揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济(jì)复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一(yī)步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然(rán)不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会(huì)带(dài)动(dòng)居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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