四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短(duǎn)期存(cún)款，都(dōu)是针对特(tè)定存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存(cún)款(kuǎn)总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面(miàn)存(cún)在(zài)差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本(běn)次调(diào)降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定(dìng)的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席(xí)分(fēn)析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍是第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存(cún)款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算(suàn)和(hé)协(xié)定存款双重功(一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对(duì)公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的利息(xī)损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减552一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力4亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步(bù)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看待本次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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