近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴(xīng)福电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品(pǐn)是(shì)磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的(de)关键材(cái)料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二(èr)大(dà)股东有(yǒu)可复(fù)活的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事(shì)从事(shì)湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级实(shí)际为符合(hé)食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会计差错更(gèng)正及(jí)追溯调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所(suǒ)合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经(jīng)营业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业(yè)可比公司平(píng)均水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且(qiě)公(gōng)司(sī)根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有多(duō)少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二期之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企(qǐ)业(稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超(chāo)过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到(dào)的(de)目标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性关(guān)联采购主要(yào)系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务(wù)方面(miàn)，兴福(fú)电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相关(guān)业务的主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控(kòng)制(zhì)的其他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团(tuán)归(guī)母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同(tóng)期大幅降(jiàng)低(dī)，主(zhǔ)要是受(shòu)市(shì)场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利(lì)能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第(dì)一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违(wéi)规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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