财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司基本(běn)面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预(yù)计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级(jí)市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕(yàn)京、上海(hǎi)的(de)力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提(tí)升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不(bù)变(biàn)，经(jīng)过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的(de)销(xiāo)售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年(nián)啤(pí)酒行业(yè)的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试)士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年(niá什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试n)畅(chàng)销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)处(chù)于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯(yá)出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化(huà)势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可、熟(shú)悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知(zhī)度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行(xíng)业格局未(wèi)定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用(yòng)场景布局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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