申万一级的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个(gè)二(èr)级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最大(dà)的(de)是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的(de)科(kē)技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千(qiān)亿企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临(lín)短期(qī)库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排(pái)名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资(zī)本(běn)助(zhù)力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国(guó)产替代(dài)化、自主研发背(bèi)景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业(yè)占比(bǐ)不足(zú)五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增(z切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天ēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公司得到了(le)相关客(kè)户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位列(liè)半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技(jì)等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不断通过(guò)研(yán)发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促(cù)进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企(qǐ)业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国(guó)内(nèi)首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石(shí)英(yīng)谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的(de)中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司(sī)实现了批(pī)量销售(shòu)或达成合作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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