5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TT500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两M）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据(jù)来看，除(chú)去(qù)创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预期(qī)，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医(yī)保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新药企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市场之(zhī)外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是最(zuì)具有(yǒu)确定(dìng)性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推(tuī)进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两管，建立医(yī)联(lián)体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需(xū)求(qiú)较大的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两资(zī)源的分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比(bǐ)的优势加速(sù)进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力。

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