金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份国(guó)民经济(jì)运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待未(wèi)来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济(jì)综(zōng)合统(tǒng)计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中国(guó)经济形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句不(bù)存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足(zú)的(de)。进(jìn)入(rù)4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到(dào)世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格(gé)总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情(qíng)影响，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持(chí)续，国内(nèi)市场需(xū)求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时(shí)间差和基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济(jì)运行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高(gāo)景气(qì)区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化、收入(rù)预(yù)期(qī)不(bù)稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期(qī)居民(mín)出现(xiàn)提(tí)前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样(yàng)存(cún)在明显基数(shù)效(xiào)应(yīng)，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生动力也(yě)在增(zēng)强，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年(nián)末(mò)可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物(wù)价回落(luò)来评(píng)判经济(jì)进(jìn)入“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往经验显示(shì)，经济(jì)的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需(xū)求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经(jīng)济(jì)在(zài)2023年(nián)初(chū)见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物(wù)价(jià)的回落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供给(gěi)和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏(sū)初期(qī)，资(zī)金(jīn)存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派(pài)生自(zì)去年9月以来形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句(lái)持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回升，而(ér)居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生(shēng)对企业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制(zhì)造业(yè)投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生(shēng)和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活(huó)动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的(de)消费修复持续(xù)性和(hé)弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下(xià)已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修复(fù)等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级(jí)城市需求。

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