昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因(yīn)为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自(zì)己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执(zhí)行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的(de)经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门(mén)研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出(chū反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份(fèn)可(kě)能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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