金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析(xī)，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实(shí)际(jì)利率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月28日别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了政(zhèng)治局会(huì)议对一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的(de)下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定(dìng别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了)存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格意(yì)义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降一(yī)定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城(别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了chéng)商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们(men)觉(jué)得刺激(jī)难度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向于(yú)认为消费环(huán)比修复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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