来源(yuán)：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前(qián)经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不过(guò)当前经(jīng)济(jì)恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外(wài)，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好(hǎo)态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数据看，确(què)实(shí)好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪主要是(shì)恢复性(xìng)的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发(fā)展仍需要克服(fú)不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去(qù)年(nián)四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的(de)增速(sù)，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量的(de)合理增长”。这(zhè)一(yī)点和去年经(jīng)济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会(huì)通过(guò)强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方(fāng)式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营(yíng)主体活力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发(fā)市场化(huà)的(de)力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的(de)方式激发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都(dōu)要(yào)依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说(shuō)明(míng)扩大(dà)需求是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的(de)自然(rán)修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产业(yè)政策(cè)的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工智做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪能发展到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台(tái)企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头(tóu)部(bù)平台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房(fáng)地产(chǎn)产(chǎn)业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方债(zhài)务的风险也需(xū)要化(huà)解。所以今(jīn)年(nián)和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经济(jì)问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪

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