作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的rong>一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及(jí)国际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内(nèi)生(shēng)产资料、生活(huó)资料价(jià)格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年(nián)底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关(guān)注环(huán)比变动情况以(yǐ)及核(hé)心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体(tǐ)将保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要(yào)矛盾。