银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分(fēn)业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库(kù)存(cún)降(jiàng)幅(fú)大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让(ràng)美联(lián)储5月的(de)加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银(yín)行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大(dà)力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美(měi)国(guó)银行(xíng)业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在(zài)三(sān)、四(sì)季(jì)度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当前美(měi)国(guó)商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的基金经(jīng)理们(men)也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可能(néng)会(huì)让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利(lì)率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事(shì)件。然(rán)而(ér)，由于美(měi)国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民(mín)利(lì)息(xī)支(zhī)出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例(lì)越(yuè)来(lái)越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于(yú)经济(jì)严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情(qíng)况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的美(měi)国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部(bù)门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一(yī)个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银(yín)行(xíng)业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期(qī)和(hé)前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的速戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画度又很(hěn)快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色(sè)金属的(de)全面下行(xíng)有(yǒu)两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美(měi)联(lián)储5月(yuè)份议息会(huì)议，加(jiā)息25个(gè)基点的概率升戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌(xīn)的(de)空头势(shì)头(tóu)较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延(yán)续(xù)了(le)需求的(de)强预期(qī)，有色一戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却(què)出(chū)现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游(yóu)加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不(bù)支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出(chū)现(xiàn)了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超(chāo)预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下(xià)而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的(de)波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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