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黄山山体主要由什么岩石构成

黄山山体主要由什么岩石构成 东吴宏观:如果今年“一带一路”出口增速保持在6%以上,增量上可能对冲美欧日出口下滑

  “一带一路”对(duì)冲欧美拖累无(wú)疑是2023年出口(kǒu)最大的看点。即使考虑去年的低基数,4月的出口增(zēng)速也不赖,与(yǔ)韩国、越南等邻(lín)国形成鲜明对比;拉动方(fāng)面,“一(yī)带一(yī)路”国家成为(wèi)主(zhǔ)角,欧美(měi)发达经济体(tǐ)整体偏弱(ruò)。今年1-4月“一带(dài)一路(lù)”国家在(zài)中国(guó)出口(kǒu)的(de)份额约为36.0%超过美(měi)欧日(34.3%),粗略计算,如果今(jīn)年“一带一路(lù)”出口(kǒu)增速保持(chí)在6%以上,那么在增量上就可能对(duì)冲(chōng)美欧日出口(kǒu)的下滑(huá),使(shǐ)得全年2023年全(quán)年的出口增(zēng)速转(zhuǎn)正。

  4 月出(chū)口(kǒu):“一(yī)带一路”的(de)对冲力量有(yǒu)多大?(东吴宏观(guān)团队)

  4 月(yuè)出口:“一带一路(lù)”的对(duì)冲力量(liàng)有多(duō)大?(东吴宏观团队)

  从(cóng)整体(tǐ)看,3、4月份的数据再次验证,当前(qián)观察的(de)中(zhōng)国的出口“不看港(gǎng)口,不看韩(hán)、越”。港口数(shù)据和韩国(guó)、越南出(chū)口通胀作为(wèi)传(chuán)统观察中国出口增速的重要指标,但随着中国出口(kǒu)结构(gòu)向“一带一路(lù)”国家(jiā)转移,其对中国出口的(de)指示作用逐渐(jiàn)下降。一(yī)方面,由(yóu)于(yú)多数“一带一路”国(gu黄山山体主要由什么岩石构成ó)家偏向内陆,汽车、火(huǒ)车等陆路运输占比和(hé)增速快速(sù)上(shàng)升,导致港口数据与(yǔ)实(shí)际(jì)出口增速持续偏离,另一方(fāng)面(miàn),以往韩国、越南出口增速与中(zhōng)国出(chū)口基本保持统一(yī)趋(qū)势,但由于(yú)产品结构差异,2023年(nián)以来(lái)两(liǎng)者产生较大背离。出口结构性变化背景下,传统观察(chá)框架适用(yòng)性(xìng)减弱,信息的噪音(yīn)和预期(qī)的波动可(kě)能加大(dà)。

  4 月出口:“一带一路”的对(duì)冲(chōng)力量有(yǒu)多(duō)大?(东吴宏观团队)

  国别方面(miàn),擘画外(wài)贸蓝图的突(tū)破口仍在于“一带一路”国家。除(chú)低基(jī)数影响(xiǎng)之外(wài),4月(yuè)对俄出(chū)口的高增反(fǎn)映“一带一路(lù)”贸(mào)易持续活跃,沿路经济带仍是我国稳(wěn)外贸的“抓(zhuā)手”。4月对东盟出口增速暂时回落,不(bù)过整体来看,自2022年初以来“俄+东盟(méng)升、欧美降”的趋势加速,日(rì)韩份额(é)保持稳(wěn)定(dìng)。

  4 月出口:“一(yī)带一路”的对冲力量有多大(dà)?(东吴宏观团队(duì))

  产品(pǐn)方面(miàn),4月(yuè)出口结构继续延续“扬长避短(duǎn)”的属性。中国4月(yuè)汽(qì)车及机电出口金(jīn)额维(wéi)持强势,增速(sù)较3月进一步加快部分源于(yú)去(qù)年低基数原因,不过对同比的拉(lā)动(dòng)仍明显(xiǎn)好于(yú)韩(hán)国,半导体出口(kǒu)跌幅则相较韩(hán)国(guó)更加“温和(hé)”。从散点(diǎn)图看,量价(jià)齐(qí)升的汽(qì)车出口(kǒu)反映(yìng)海外车(chē)市较高景气度与产业链韧性仍可在一段时间内支撑出口,而受全(quán)球(qiú)半(bàn)导体周期影响,集成电路4月出(chū)口量与价格均(jūn)偏萎缩。

  4 月出口:“一带一(yī)路(lù)”的(de)对(duì)冲力量有多大(dà)?(东吴宏观团队)

  4 月出口:“一带一路”的对(duì)冲力(lì)量(liàng)有多(duō)大?(东吴宏观(guān)团队)

  那么,2023年出口最大的(de)变数:“一带一路”的空间有多大?站在2022年年底,市(shì)场大多聚焦欧(ōu)美经济衰(shuāi)退(tuì)的拖累,而聚(jù)光灯之外(wài)“一带一路”却在稳定(dìng)外(wài)贸上发(fā)挥了越来越重要的作用,那么如何去(qù)评估这一(yī)空间有多大(dà)?

  一带一(yī)路(lù)出口背后存量博弈。在(zài)全球经济和(hé)贸易放(fàng)缓的背景下,我国出口的韧性可能主要来(lái)自于存量的竞争——我们认为很(hěn)有可能是抢占欧美日韩在这些国家的进口份额,2018年(nián)至2022年(nián),中(zhōng)国在一带一路沿线10国(guó)的进口份(fèn)额上(shàng)涨了2.5%,同期(qī)欧美日韩下降了3.8%。

  4 月出口(kǒu):“一带(dài)一路”的对冲力量有多大?(东吴宏观团队)

  空(kōng)间有多大?保守估计拉动(dòng)2023年中(zhōng)国出口1个百(bǎi)分点。我们选取“一带一(yī)路”沿线(xiàn)65国中,中国出口规模最大的10个国(guó)家(jiā)(约占中国(guó)对“一带一路(lù)”沿线国家总出口的(de)70%,以下简称10国(guó))。选取(qǔ)2009、2016、2001年的进口情景来对(duì)标2023年(nián)10国在悲(bēi)观、中性、乐观三(sān)种情形下的进口增速(sù)情况(kuàng),同时参(cān)考(kǎo)2018至2022年欧(ōu)美(měi)日(rì)韩(hán)的(de)年(nián)均下跌份额,假设(shè)2023年10国(guó)对(duì)美欧日韩(hán)减少的(de)进口份额中约60%被中国取(qǔ)代。

  结果显(xiǎn)示,中性条件下,“一带一路”10国(guó)2023年拉动中(zhōng)国出口(kǒu)增速约0.97%,此外(wài)根据占比(10国占65国的70%),大致估算“一带(dài)一路”沿(yán)线65国拉动我国出口增速(sù)约1.39%。

  在全球(qiú)放缓的背景下(xià),1个百分点并(bìng)不少,我国全(quán)年出口增速可能(néng)略高于0%。对欧美日等发达(dá)经济体出口(kǒu)增速预测,思路(lù)为在中国(guó)加入世界贸易组(zǔ)织后、历(lì)次全球(qiú)经济(jì)陷(xiàn)入衰退或是经(jīng)济(jì)增速大幅下(xià)行(downturn)的(de)时间段中,选出具有参考意义的(de)三年,分(fēn)别(bié)作(zuò)为中性、乐观和悲观(guān)情景作为参考。我(wǒ)们对于2023年的(de)基准假(jiǎ)设为(wèi)美欧有可能在下(xià)半年陷入温和衰退,我们选择(zé)2009(全球金融危机)、2016(美国紧缩后(hòu)的全(quán)球经济(jì)放(fàng)缓)、2001(科网泡沫破裂,全球(qiú)经济温和放缓(huǎn))分别(bié)作为悲观、中性和(hé)乐观情景。根据预测(cè),中性假设下,2023年欧美(měi)日韩拖累我国出口(kǒu)增速约-1.9个百分点。

  4 月出口(kǒu):“一带一(yī)路”的对冲力(lì)量(liàng)有多大(dà)?(东吴(wú)宏观团队)

  假设对其余(yú)国家(jiā)(在(zài)我国出(chū)口中约占26%)出口增速预测按照IMF对2023年世界商品贸易(yì)数量增速预测即1.5%计算,并考(kǎo)虑价(jià)格因素(sù),使用IMF对我(wǒ)国(guó)2023年(nián)GDP平减指数同比(bǐ)预测(cè)(0.96%),计算得(dé)出(chū)其余国家(jiā)拉动我国出口增速约0.64个百分黄山山体主要由什么岩石构成点。因此,中性假设(shè)下(xià)2023年(nián)我(wǒ)国(guó)出(chū)口(kǒu)增速约(yuē)为0.13%(图11)。

  4 月出口:“一带一路”的对冲力量有多大?(东吴宏观团队)

  测算存(cún)在低估的(de)风险(xiǎn),主要来自于两个方面:数据口径差异和(hé)欧美(měi)经济体的“韧(rèn)性”。数据(jù)方面,各(gè)国自(zì)中(zhōng)国进(jìn)口(kǒu)的数据和中国(guó)向各(gè)国出(chū)口的数(shù)据存(cún)在差(chà)异(无论是绝对(duì)量还是增(zēng)速),有时这一差异还较(jiào)大,一(yī)般(bān)而言中国出(chū)口端的增速(sù)会更高,这(zhè)意味着我们基于“一带一路”国家(jiā)进口数据的测(cè)算是(shì)低估的;外需方(fāng)面,欧美(měi)经济陷入(rù)衰退的时(shí)点存在较大的(de)不(bù)确定性,可能在今(jīn)年下半年、也(yě)可能(néng)在明年(nián),若后者(zhě)出现,那么2023年发达经济体对于(yú)中(zhōng)国(guó)出(chū)口的拖累可能没(méi)有那么大。

  风(fēng)险(xiǎn)提示:东盟、俄罗(luó)斯(sī)及其他新兴经济体(tǐ)经(jīng)济增长不及预期(qī),对外需拉动不足。疫情二(èr)次冲击(jī)风险对出口造成拖累。欧美经济(jì)韧性超预期,对于(yú)中(zhōng)国出口的拖累(lèi)不足。

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