美国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的(de)法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免(miǎn)发生债务(wù)违(wéi)约(yuē)。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美(发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负(fù)债(zhài)9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾(céng)出(chū)现(xiàn)过(guò)实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期(qī)看美债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚(yà)洲(zhōu)等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表(biǎo)现将(jiāng)更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美(měi)国政府债(zhài)务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及(jí)后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国(guó)家(jiā)和(hé)行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市(shì)场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中国(guó)资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭(tíng)也(yě)对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美(měi)国乃(nǎi)至全(quán)球面(miàn)临的(de)一个不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系投资(zī)者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全球(qiú)资本(běn)市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽(hū)视<发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系/p>

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资(zī)产呈现明显的(de)超额(é)收益，因此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定比例的(de)避(bì)险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金(jīn)作为典(diǎn)型的避险资产，国(guó)际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极(jí)端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避(bì)险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行(xíng)风险是(shì)另一(yī)种方式。美债(zhài)违(wéi)约并(bìng)非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出(chū)现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的(de)最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美(měi)联(lián)储停止紧缩货币政策(cè)，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判关键期(qī)，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国财政政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度(dù)回到美国未来的财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关注就(jiù)业(yè)数(shù)据和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等(děng)待(dài)市场自(zì)然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续(xù)加(jiā)息的可能(néng)，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因(yīn)此预计加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认(rèn)为，债务(wù)上限协(xié)议通过(guò)后，美国财政部预计(jì)将(jiāng)可(kě)于未来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来美(měi)国财政(zhèng)部(bù)的工作重点(diǎn)是如何为美(měi)债(zhài)找到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看点，即(jí)第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债；第(dì)二(èr)，以中国为(wèi)代表(biǎo)的(de)贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美(měi)债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删(shān)除了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息(xī)的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否能(néng)进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)的态度(dù)。

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