银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心(xīn)承担(dān)过多(duō)风险。目(mù)前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布(bù)进(jìn)一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将限制第(dì)一共和(hé)银行(xíng)从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷(mí)而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发(fā)了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人(rén)部(bù)门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的(de)经(jīng)验(yàn)来(lái)看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的(de)速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他(tā)央行的政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经(jīng)济继续(xù)减速(sù)也(yě)是(shì)大概(gài)率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下(xià)降和最近(jìn)的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的(de)环(huán)境下，居民部(bù)门的(de)资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的(de)背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边(biān)的复苏(sū)环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以不至于(yú皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表)出现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内(nèi)五一假期(qī)，资(zī)金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧(ōu)美银行(xíng)季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行(xíng)的直接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退(tuì)论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但(dàn)速(sù)度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色(sè)市场流出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在(zài)下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢(màn)慢(màn)过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也(yě)表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的(de)预(yù)期，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系(xì)以及可(kě)能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动性(xìng)，带来(lái)持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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