国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来(lái)了(le)，但海外市场风险(xiǎn)依旧不(bù)容忽视。在美(měi)国多项重要经济(jì)数据出炉后，美联储(chǔ)也将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将继(jì)续加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空消息(xī)交织下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国第(dì)一共和银(yín)行的股价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原(yuán)因是达成(chéng)救助协议(yì)以维持该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息人(rén)士称，该(gāi)银(yín)行很有可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报道，自美国(guó)第一共和(hé)银行公布其第(dì)一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来(lái)自美国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财(cái)政(zhèng)部和美联储(chǔ)的官员正在与其他银(yín)行(xíng)进行协调会议，为第一共(gòng)和银行制定救(jiù)助计划。

　　美(měi)联(lián)储反省硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月(yuè)28日公(gōng)布的内部审(shěn)查报告中，美联(lián)储承认(rèn)，对于(yú)上月硅谷银行(xíng)的(de)倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来(lái)越多(duō)的问题。美联(lián)储(chǔ)负责金融(róng)业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查(chá)员(yuán)未能充分认(rèn)识到(dào)，随(suí)着硅谷银行的规模扩大(dà)、复(fù)杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们(men)的确发(fā)现了风险，却没有采取(qǔ)足够(gòu)的措(cuò)施，保证该行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和美联储监管不力(lì)有关(guān)。他说，美联(lián)储监管者(zhě)的错误部分源于(yú)，特朗普执(zhí)政时的人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟金融业(yè)改(gǎi)革普遍放松了(le)对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式(shì)不够(gòu)自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷银(yín)行存在导致(zhì)其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自(zì)身的(de)流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累(lèi)积过多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或警告(gào)，数量是(shì)其他银行(xíng)的三(sān)倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年(nián)美联储忽(hū)视了范围(wéi)更广的问题(tí)，比如该行(xíng)多年来一(yī)直突破内部风险限制，其采用的流(liú)动性指(zhǐ)标却显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其(qí)利率相关(guān)风险还被评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美(měi)联储(chǔ)将重(zhòng)新审查，适(shì)用于资(zī)产(chǎn)超过千亿美(měi)元银(yín)行的(de)一系列规定，包括(kuò)压力测试和流动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利率流动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛(fàn)的(de)银行强化(huà)适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大范围(wéi)的银(yín)行(xíng)适(shì)用标准和的流动性(xìng)规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储(chǔ)应要(yào)求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出(chū)售证(zhèng)券的未实现损益(yì)，以便(biàn)让(ràng)银(yín)行(xíng)的资本要求更好地匹配其(qí)财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划(huà)和风险管理不足的(de)公司，美联储可能(néng)增(zēng)加(jiā)资本或流动性的要求，或者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华(huá)达(dá)州(zhōu)和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声(shēng)明(míng)

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月(yuè)28日的(de)声明，美(měi)国(guó)总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的(de)地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风暴(bào)影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金(jīn)可在成本分担的基础上(shàng)提供(gōng)给州政(zhèng)府(fǔ)和(hé)符(fú)合条(tiáo)件的地(dì)方政府以及某些私人(rén)非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五(wǔ)国就乌克兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行副(fù)主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解(jiě)决欧盟(méng)成员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农(nóng)产品实施保障措(cuò)施(shī)。为5个(gè)受影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花(huā)籽油(yóu)等产品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过(guò)欧(ōu)盟通道出(chū)口(kǒu)到(dào)其他国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务(wù)部(bù)最新(xīn)公布的(de)数据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能(néng)源的核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)是美(měi)联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加(jiā)大了(le)美(měi)联(lián)储5月再(zài)次加息(xī)的可能性。报(bào)告公(gōng)布后，美国(guó)短期利(lì)率(lǜ)期货小幅下跌(diē)，反映出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的(de)可能(néng)性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公布的一(yī)季(jì)度(dù)美(měi)国(guó)宏观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美(měi)国一季度GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期的(de)2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布(bù)的(de)一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货日报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，上述数据(jù)显示(shì)出美国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的(de)滞胀特征。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折年(nián)数(shù)同比数据(jù)来看(kàn)，他认为一季(jì)度1.6％的(de)增速(sù)较去年四季度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)削(xuē)弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增(zēng)加了(le)下半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由(yóu)于(yú)反映核心(xīn)个(gè)人消费支(zhī)出在内(nèi)的一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份加息基本不存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的是年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需(xū)关注什人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美(měi)联储货币政策(cè)面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎(shèn)两(liǎng)难的抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发(fā)以(yǐ)及一季(jì)度经济(jì)的回(huí)落，美国(guó)当前(qián)经济(jì)的脆弱(ruò)性以及下行压(yā)力(lì)已(yǐ)经持(chí)续增加(jiā)，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味(wèi)着进(jìn)行政(zhèng)策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上(shàng)鲍(bào)威尔(ěr)表态或(huò)将更加注重安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此(cǐ)会(huì)议(yì)重点(diǎn)在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其中，在决(jué)议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞(cí)调整(zhěng)变化情况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上(shàng)，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策(cè)以及银行业(yè)危(wēi)机引发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特(tè)别是如果出(chū)现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显鸽派(pài)暗示(shì)，则无论对于商品市场还是权(quán)益(yì)市场而(ér)言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美联储会议(yì)需要关注三个方面：一(yī)是(shì)考虑到(dào)通(tōng)胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平(píng)的通胀；二(èr)是美联储对于(yú)目前金融以及经(jīng)济风(fēng)险的判断，到底是短(duǎn)期风险还(hái)是长期风(fēng)险；三是美(měi)联储未(wèi)来的货币(bì)政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半年(nián)将(jiāng)降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然(rán)偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债利(lì)率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加(jiā)息(xī)结果(guǒ)不(bù)会引起市场(chǎng)较(jiào)大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上需(xū)要重点关(guān)注美联储(chǔ)声(shēng)明(míng)以及鲍威尔在(zài)记者(zhě)会上对未(wèi)来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了(le)6月仍将加息的(de)倾(qīng)向，则(zé)市场或(huò)将面临(lín)较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下(xià)跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则(zé)表(biǎo)现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于(yú)美联储货(huò)币政策迅速转向的(de)乐观预期出现(xiàn)一(yī)定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调(diào)幅(fú)度有限。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为(wèi)贵(guì)金属市场在利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储(chǔ)加息(xī)临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边(biān)际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不断激(jī)发(fā)市场避险情(qíng)绪。从更为宏观(guān)的(de)角度(dù)来看，全球“去(qù)美元化”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强化(huà)黄金(jīn)资产储备(bèi)功能，使得(dé)央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续货币(bì)政策之间(jiān)的(de)预(yù)期差，以(yǐ)及美国(guó)经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽管过热(rè)态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人(rén)数还是失(shī)业率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极(jí)有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引发美联储货(huò)币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后(hòu)的一段时间内，市(shì)场仍然(rán)会延续上述的修正(zhèng)走势，美(měi)联储还需在更多(duō)数据(jù)指引以及银行风险事件落(luò)地后，再相(xiāng)机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而(ér)在此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步(bù)看一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内降息的(de)乐观(guān)预期(qī)的修正(zhèng)空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属(shǔ)市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易(yì)结(jié)算(suàn)体系下美元的趋(qū)势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率(lǜ)的(de)变(biàn)化，但是最近(jìn)这种联系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金以及美(měi)元结算体系的变化使得贵(guì)金属获得了越(yuè)来越多的(de)金融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前(qián)贵(guì)金属多头驱动(dòng)的(de)逻辑还没结(jié)束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市场已经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济(jì)下(xià)行以及欧美银行业风险带来(lái)的(de)避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美(měi)国(guó)通(tōng)胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵(guì)金属(shǔ)形成有力(lì)的回落压(yā)力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵金属交易主线将回(huí)归(guī)通胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前市场对(duì)于美联储(chǔ)降息的预期仍大(dà)幅领先美联储的(de)官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修正(zhèng)或(huò)将(jiāng)带来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数(shù)据较(jiào)多，导(dǎo)致市(shì)场情绪波澜(lán)起伏，同时基(jī)本面因(yīn)素(sù)也多空(kōng)交织，海外市场容(róng)易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将直(zhí)面美联(lián)储5月利(lì)率决议落地(dì)，他预(yù)计美联储会议结(jié)果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五(wǔ)一’假期(qī)跨(kuà)越5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会议等重要事件(jiàn)，加之(zhī)银行业危机及债(zhài)务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防(fáng)止过分押注(zhù)引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布(bù)局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美联储会议(yì)这一关键时间节点(diǎn)，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确的(d人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟e)方向性行(xíng)情，可根据美(měi)联储(chǔ)议息会(huì)议给出的指引，对(duì)贵金(jīn)属进行相应布局。

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