金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目(mù)前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的(de)推进。<唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好/strong>2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降存款利率的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于认唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好(rèn)为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。