申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的(de)是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公(gōng)司。作为(wèi)国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股(gǔ)市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导(dǎo)体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含(hán)量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业绩(jì)高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上(shàng)市(shì)公司的营收集(jí)中度却(què)在(zài)下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科(kē)技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速(sù)放缓，低(dī)于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下(xià)的(de)高成长阶段(duàn)时(shí)，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的(de)归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去(qù)年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反映行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报中也(yě)说(shuō)明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体量较大的公司(sī)有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的背景下，国(guó)内半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长，32家(jiā)企业(yè)增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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