5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改善(shà忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思n)。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速(sù)相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的(de)估值(zhí)修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到(dào)了忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低(dī)估(gū)值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药(yào)企必(bì)须要(yào)给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要(忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预(yù)期的(de)背景(jǐng)下，医(yī)药板(bǎn)块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具(jù)有确定(dìng)性的领域(yù)之一(yī)，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生(shēng)服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院(yuàn)的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的(de)思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在(zài)未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的(de)分(fēn)布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多(duō)优(yōu)质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持续(xù)加强，国(guó)产替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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