核心观(guān)点:在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资者(zhě)每(měi)年(nián)可以获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意(yì)味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市(shì)场下(xià)行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为代表的(de)高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也(yě)就(jiù)是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看(kàn)，上市银(yín)行整体(tǐ)营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于(yú)营收，拨(bō)备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益(yì)外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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