来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前(qián)经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前经济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了(le)今年的(de)成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于(yú)去(qù)年(nián)四季度(dù)时的预期(qī)。但(dàn)随后会(huì)议也提(tí)到(dào)“经(jīng)济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍(réng)需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为(wèi)政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是(shì)当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调经(jīng)济(jì)要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和(hé)去年经济(jì)工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和(hé)激发(fā)经(jīng)营主(zhǔ)体活(huó)力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的力(lì)量(liàng)去推动经济修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的(de)方式激发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规(guī)障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政(zhè沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家ng)策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家trong>扩(kuò)需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延(yán)续了去(qù)年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对(duì)于(yú)政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中(zhōng)村改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重(zhòng)要(yào)的(de)位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对接(jiē)国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济(jì)

　　会(huì)议(yì)强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立(lì)自(zì)强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视(shì)通(tōng)用(yòng)人工(gōng)智能(néng)发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探(tàn)索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新(xīn)增隐性(xìng)债务”。沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家我(wǒ)们(men)认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险也需(xū)要化(huà)解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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