上(shàng)市(shì)公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及(jí)其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入(rù)退市整(zhěng)理(lǐ)期，引(yǐn)发投(tóu)资(zī)者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过(guò)实(shí)质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多(duō)数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转债(zhài)划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公(gōng)司股票(piào)被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里(tài)在改变(biàn)，投资者(zhě)没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值出现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场(chǎng)风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变(biàn)化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注(zhù)册(cè)制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的(de)变化(huà)。过(guò)去一些“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板(bǎ菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里n)不(bù)能视(shì)而(ér)不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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