四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三(sān)是(shì)促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的(de)客户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知(zhī)存(cún)款为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo苏州区号是多少)持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要(yào)性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供需变化(huà)——近年(nián)来国(guó)内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护金融(róng)稳定(dìng)的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银(yín)行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步(bù)释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际(jì)再宽松(sōng)苏州区号是多少为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于(yú)修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同(tóng)时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息(xī)的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份苏州区号是多少(fèn)人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济当前依(yī)然(rán)需要休养生(shēng)息(xī)，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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