作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国(guó)内(nèi)油价下(xià)降影响，两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活(hu两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了ó)资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原(yuán)油(yóu)价格波(bō)动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物(wù)价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初(chū)以(yǐ)来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成(chéng)扰动。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回(huí)归(guī)至正常水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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