上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自(zì)诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市(sh重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗ì)的情况(kuàng)，也(yě)未(wèi)发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经(jīng)营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退(tuì)市机制(zhì)正(zhèng)在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理(lǐ)由一成(chéng)不(bù)变，是(shì)时候(hòu)重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要(yào)求，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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