金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现(xiàn)资(zī)本上(shàng)市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称(chēng)的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今(jīn)日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品(pǐn)的(de)中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司(sī)，以及中国(guó)白(bái)酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在下(xià)降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的(de)一(yī)个普通农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四(sì)年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白(bái)酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他在白(bái)酒业(yè)首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福(fú)的(de)广告投放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个产业(yè)板(bǎn)块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民(mín)币财(cái)富位(wèi)列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入(rù)销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有太(tài)受(shòu)影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二(èr)季度上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)会出现增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的(de)矛盾(dùn)，大产区(qū)都(dōu)在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失(shī)的(de)主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货(huò)量数(shù)据(jù)。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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