北京时间周五晚间(jiān)，备受(shòu)关(guān)注(zhù)的4月美国非农(nóng)数据出炉(lú)，其(qí)中(zhōng)新(xīn)增就(jiù)业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打(dǎ)断了(le)此前两个月连续环比下降(jiàng)的节奏；失业率(lǜ)继续(xù)下降至3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上(shàng)升。

　　可以(yǐ)被视(shì)作利好的是(shì)，美国劳(láo)工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持续承(chéng)压(yā)的美国(guó)地区银行股也获得喘息的机(jī)会(huì)。截至发稿，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布(bù)后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线(xiàn)拉升35点；美(měi)国(guó)10年(nián)期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约(yuē)收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期(qī)货高级(jí)宏观分析师(shī)周之云告诉期货日报记(jì)者(zhě)，周五(wǔ)晚(wǎn)间(jiān)公布(bù)的非农数(shù)据远高于(yú)前(qián)值且显著偏(piān)离投行们预测的中值。此(cǐ)前(qián)公(gōng)布的ADP数据在3月(yuè)份(fèn)增(zēng)加14.2万人后，4月增(zēng)长了(le)29.6万人，增长幅度达到9个月以来(lái)的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科技和(hé)金(jīn)融行(xíng)业持续(xù)裁员，但不(bù)断下降却(què)仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员的(de)影响，也超过了信贷紧(jǐn)缩(suō)带来的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业(yè)的季(jì)节性因(yīn)素相对于新冠大流行前(qián)也有了有利的发展，为就业人(rén)数的增长提供了5万—10万(wàn)人的支持(chí)。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还(hái)是应该对(duì)就业(yè)数据保持一(yī)定的谨慎，因(yīn)为本周(zhōu)早些时候，美(měi)国3月份的就业机会耐克品牌和乔丹品牌是什么关系(huì)和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示(shì)，3月职(zhí)位空缺继(jì)续下降，为连续第三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确(què)实指向了(le)与其他(tā)劳动力市场数据相同的方(fāng)向：劳动力市场正在降(jiàng)温。包括(kuò)最近几周的首次申请失业金人(rén)数(shù)也呈现上(shàng)升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为，加息会导致消费者(zhě)信贷(dài)和企业(yè)融资成本上升，进(jìn)而(ér)迫使雇主(zhǔ)削减(jiǎn)支出包括裁员等(děng)，从而减缓经济增长。短(duǎn)期强劲的非农就业数据会让市场对于下半年货币政策放松进程有所改变，进而(ér)对商品的流动性溢价部分有所减少，但(dàn)从中长期(qī)来看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后市继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增(zēng)人数超预期将引导贵金属步(bù)入调整。对于(yú)贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于其金融属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联储最后(hòu)一次加息，且预计9月(yuè)之(zhī)后可能(néng)降息，这导致美元名义利(lì)率回落(luò)，在通(tōng)胀温(wēn)和回落(luò)的情况下，美(měi)元实(shí)际利率有了明(míng)显的下行(xíng)。”广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇说。

　　记者注(zhù)意(yì)到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点(diǎn)，将政(zhèng)策利率联邦基金(jīn)利率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在(zài)记者(zhě)发布会(huì)上(shàng)的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声(shēng)，因(yīn)此美元指数和美债收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委(wěi)员会将(jiāng)密切关注未来发布的信(xìn)息，并评估其(qí)对货(huò)币政策的影响(xiǎng)，且(qiě)鲍威(wēi)尔在(zài)新闻发(fā)布会(huì)上表示(shì)，美联储焦点仍在双重使命上。这意(yì)味着美联储是否(fǒu)结(jié)束加息需要(yào)看到通胀明(míng)显回(huí)落(luò)。至于是否(fǒu)要开始降息，需要看到就业市场出现明显恶化(huà)。从历史经(jīng)验来(lái)看，美联储(chǔ)加息看通(tōng)胀，降息看就(jiù)业(yè)。

　　徽商期(qī)货贵金属分(fēn)析师从姗(shān)姗告(gào)诉记者，美国银(yín)行业风波持续发(fā)酵、经济走弱(ruò)预期升温叠加(jiā)市场预期美联储年内或将降息，贵金属振荡(dàng)偏强运行。美国就业数据超(chāo)预期，美债收益率(lǜ)、美元指数走高(gāo)，贵金属短线(xiàn)大幅下挫。这(zhè)份超(chāo)预期的非农(nóng)报(bào)告，这让(ràng)美联储陷(xiàn)入困境(jìng)，美联(lián)储希望暂(zàn)停(tíng)加息，甚(shèn)至可能(néng)很快就需(xū)要(yào)降息，但(dàn)就业市(shì)场并不配(pèi)合，美国就业(yè)市场依然(rán)强(qiáng)劲，美联储(chǔ)可能在长时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金属分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就(jiù)业(yè)数据(jù)和时薪增速全面超预(yù)期，表明美国当(dāng)前劳动力(lì)市场仍十分(fēn)强劲，美联储(chǔ)控通(tōng)胀压力加大，这(zhè)也就意味着美(měi)联储可能会在较(jiào)长时(shí)间内(nèi)维持高利率环境，且(qiě)6月再次加息的预(yù)期开始回(huí)升。

　　“美国非(fēi)农(nóng)数据(jù)强(qiáng)于预期或在(zài)短期提(tí)振(zhèn)美元指数和美债收益(yì)率(lǜ)，从而(ér)打压贵金属(shǔ)的(de)涨势，但中(zhōng)期看，美联储(chǔ)5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加(jiā)息，货币(bì)政策进入新阶(jiē)段，市场(chǎng)将加(jiā)大对(duì)下半(bàn)年(nián)降息的博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而走强(qiáng)，使均值平台不断上移。”广发期货贵(guì)金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从(cóng)2006年和2018年(nián)两轮美联储停止(zhǐ)降息后的(de)表(biǎo)现来(lái)看，尽管此后美(měi)国经(jīng)济仍市(shì)场(chǎng)偏(piān)强运行一段(duàn)时间(jiān)，失业率继续走(zǒu)低，但美联储(chǔ)并未(wèi)再次加息，而贵金属(shǔ)则在美债(zhài)收益率持续(xù)下行(xíng)的情(qíng)况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋(qū)势。但当前情(qíng)况(kuàng)不同的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价格对(duì)降息并未提(tí)前(qián)预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降(jiàng)息仍有时间，美联储表示美国银行系(xì)统仍健(jiàn)康并有(yǒu)弹性，但高利率环境下美(měi)国(guó)银行系统(tǒng)风险(xiǎn)并未解(jiě)除，在第(dì)一共和银行宣布被接管(guǎn)收购(gòu)后，因银(yín)行业长期(qī)存(cún)在(zài)的弱点，又有多家(jiā)区(qū)域性(xìng)银行出现股价暴(bào)跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实(shí)体经济蔓延(yán)，美(měi)耐克品牌和乔丹品牌是什么关系国2023年一季度实际GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度(dù)2.6％的(de)增速大(dà)幅放缓，而且远(yuǎn)不及预(yù)期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负(fù)，但消(xiāo)费的拉动上升(shēng)反(fǎn)映出一定的韧(rèn)性。未(wèi)来随着经济下行压力不断上(shàng)升，市(shì)场(chǎng)预期(qī)下半年(nián)美国GDP将出现负(fù)增长。“总(zǒng)体上在(zài)风险和衰退的(de)共同影响下，美(měi)债收益(yì)率和美(měi)元指(zhǐ)数将持续承压，避险需(xū)求(qiú)提振下(xià)，贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格(gé)有望再创历史新高，长线可(kě)维持逢低(dī)买入配置(zhì)思路，短线(xiàn)则可买入黄金和白(bái)银虚值看涨(zhǎng)期权把(bǎ)握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需数据来(lái)看，黄(huáng)金的(de)需求(qiú)实(shí)际上是明显下降的。世界(jiè)黄金协(xié)会公布的(de)数据显示，今年第一季度剔除场外(wài)交易的(de)全(quán)球黄金需(xū)求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国消费者需求较高(gāo)，但其余投资(zī)者购(gòu)买量(liàng)的减少抵消了这(zhè)一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四(sì)季(jì)度(dù)有所(suǒ)增长，大(dà)约为(wèi)273.74吨(dūn)，去(qù)年同期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其中，实物(wù)金(jīn)条和硬(yìng)币方(fāng)面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似(shì)产品需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去(qù)年(nián)同期高达(dá)270.67吨(dūn)。白银(yín)方面(miàn)，由于美国经济指标(biāo)耐用品订单等指标(biāo)走弱，商品属性更(gèng)强(qiáng)的白银因需(xū)求受经济下(xià)行拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金银比价大概(gài)率(lǜ)继续攀升。世(shì)界白银协会预计2023年白银实(shí)物消费(fèi)较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加(jiā)息25个基(jī)点在议息前(qián)已经被充(chōng)分(fēn)计提(tí)，议息前的谨慎转变为议(yì)息后的(de)乐观，因(yīn)此黄金(jīn)市场一度(dù)表现为(wèi)极为(wèi)乐观，伦敦现货(huò)黄(huáng)金(jīn)甚(shèn)至创(chuàng)出了(le)历史新(xīn)高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓(màn)延(yán)，避险(xiǎn)情绪提振(zhèn)贵(guì)金属价(jià)格(gé)。此外，随(suí)着经济走(zǒu)弱(ruò)预期升温，预计(jì)美联(lián)储下(xià)半年大概率暂停加(jiā)息并(bìng)将进入降息(xī)周期，实际利率或将继(jì)续下行(xíng)，贵金属中长期仍具有较(jiào)高配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对(duì)于黄金而言(yán)，市(shì)场寄希望于美联储最后(hòu)一次加(jiā)息落地然后转降(jiàng)息预(yù)期，从而(ér)刺激价格继续(xù)高走(zǒu)，从(cóng)这个(gè)角度考虑黄金确实存在恢复上行趋(qū)势的(de)可能性(xìng)。但当前美(měi)通胀仍在高(gāo)位，美联(lián)储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系(xì)较长一段时间，且高利率环境到底会对经济(jì)和金(jīn)融市场产(chǎn)生(shēng)怎样的影响也(yě)未可知(zhī)，因(yīn)此在当(dāng)前(qián)看(kàn)多观点出(chū)奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待(dài)金(jīn)价节节(jié)攀高的观(guān)点谨慎为上。

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