作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当(dāng)前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文(wén)

　　食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需(xū)求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影响，4黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动国内油(yóu)煤(méi)加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的(de)时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波(bō)动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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