2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和(hé)行业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市(shì)企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且(夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处qiě)毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经营(yíng)数据(jù)变化的(de)分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方(fāng)向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内累计(jì)实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续(xù)提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增(zēng)夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不(bù)应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏(fú)设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额(é)订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成为毛(máo)利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业(yè)，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主(zhǔ)业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利(lì)率在该(gāi)板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布(bù)的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业(yè)今年(nián)一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环比(bǐ)还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

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