申万一级的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发(fā)展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因(yīn)此成为(wèi)A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环(huán)境下，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临(lín)短(duǎn)期(qī)库(kù)存(cún)调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居(jū)前(qián)5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体(tǐ)量居前的(de)企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资(zī)本助(zhù)力(lì)之下营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于国(guó)产替代(dài)化(huà)、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位(wèi)等(děng)因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速(sù)优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设(shè)计(jì)能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体(tǐ)行业(yè)之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器(qì)件、半导体设备(bèi)等(děng)相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业(yè)是(shì)否面临库(kù)存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义。行业(yè)整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基(jī)本(běn)持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中位数和行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两(liǎng)者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达到(dào)27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报(bào)中也说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发(fā)上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体企业需(xū)要(yào)不(bù)断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金(jīn)额(é)，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出(chū)了(le)国内首(shǒu)款支(zhī)持(chí)双模(mó)联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客(kè)机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有研发(fā)高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研(yán)发(fā)费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的头(tóu)部公司(sī)实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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