来源(yuán)：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势(shì)和经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年(nián)的成绩(jì)，即(jí)“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去(qù)年(nián)四季(jì)度时的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量(liàng)发(fā)展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显改善，但距离(lí)疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的(de)差(chà)距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我们认为(wèi《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发展要求，会(huì)议强调经济要(yào)实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，下一阶段更多通过激发(fā)市场化(huà)的力量(liàng)去推动经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会(huì)议(yì)指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制(zhì)企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和预期、激发(fā)活(huó)力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本(běn)次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需(《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节xū)求是未(wèi)来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在超大(dà)特大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城(chéng)中村改造和“平急(jí)两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现(xiàn)代化产(chǎn)业体(tǐ)系(xì)要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政策的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到(dào)了(le)“重(zhòng)视防(fáng)范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工(gōng)智能(néng)发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联(lián)网(wǎng)领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金(jīn)融(róng)机构的风险出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì)。

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