5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃(wò)森生物(wù)、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新(xīn)的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第(dì)一季度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基(jī)本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速(sù)相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收(shōu)与去(qù)年(nián)同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业(yè)的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域(yù)，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的(de)低(dī)估(gū)值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未(wèi)达宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期(dá)到预期，原因在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大(dà)部(bù)分都被(bèi)用于疫(yì)情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性的(de)领域之一，一(yī)定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县(xiàn)范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来(lái)的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相(xiāng)关(guān)的基层(céng)医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支(zhī)持(chí)优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有(yǒu)望凭(píng)借高性价(jià)比的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的(de)持续(xù)加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国内(nèi)高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的(de)产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能力。

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