财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值(zhí)得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明(míng)显提速。国(guó)盛(shèng)证(zhèng)券符蓉(róng)预(yù)计2023年(nián)将(jiāng)是(shì)啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六(liù)成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆(qì350开头的身份证是哪里的ng)的山城(chéng)、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的(de)研报(bào)罗列五大(dà)巨头(tóu)的具(jù)体市场份(fèn)额，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率(l350开头的身份证是哪里的ǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变(biàn)，经过(guò)一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平(píng)，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端(duān)化(huà)转型已多次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐350开头的身份证是哪里的堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价(jià)格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发(fā)力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升(shēng)级。随(suí)着(zhe)23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及(jí)空间(jiān)，且目前(qián)行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布(bù)局多元(yuán)化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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