四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款更多(duō)是对公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行(xíng)行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期(qī)存款，实际(jì)上忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利(lì)率调(diào)整，“当下(xià)有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款(kuǎn)市场的(de)供需(xū)变化——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会议强调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的(de)短期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于压低(dī)全社会(huì)利(lì)率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节(jié)，对(duì)促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币(bì)政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复风味发酵乳是不是酸奶苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急(jí)。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看到(dào)的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴(xīng)领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期风味发酵乳是不是酸奶(qī)及(jí)支(zhī)取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事(shì)业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款双重功(gōng)能的(de)协定存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额(é)度的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公风味发酵乳是不是酸奶业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑(chēng)。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及(jí)居民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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