金融界5月27日消息 近日因为昆(kūn)明(míng)国资委的一封声明，让城投债成(chéng)为关(guān)注(zhù)的(de)焦点(diǎn)，当前地方(fāng)债的(de)规模和(hé)地方政府的偿(cháng)债能力已经越来(lái)越被(bèi)重视。如何如何(hé)处(chù)置地方债(zhài)务？

　　中泰证券首席经济(jì)学家李(lǐ)迅雷发(fā)文(wén)称，地方债包括地(dì)方一(yī)般债、专项债(zhài)和(hé)包(bāo)括城投债在内的各(gè)种隐形债，其规模究竟有多(duō)大，尚有争(zhēng)议，但增长(zhǎng)迅(xùn)猛(měng)。包括(kuò)银行、保险(xiǎn)、基(jī)金等在内的机构投资者是(shì)地方债(zhài)的主要持(chí)有者，他(tā)们普遍担心的还(hái)是(shì)城投债务(wù)、非标等(děng)地方政府隐形债风险(xiǎn)。例如，近期贵州省政府发(fā)展研究中心提(tí)出，“化债工(gōng)作推进(jìn)异(yì)常艰难，仅依靠(kào)自身能力(lì)已无法得到有效(xiào)解决。”

　　在李(lǐ)迅雷看来，在土地财政缩水的背景下，地方政府(fǔ)的财权与事权不匹配问(wèn)题又(yòu)凸(tū)显出(chū)来(lái)。在我国政府杠杆(gān)率水平并不算高的前提下，我(wǒ)国地方政府的(de)杠杆(gān)率水平确实够高(gāo)了。需要调整中央和地方之间债务余(yú)额的比例(lì)关系。“今后应加大(dà)中(zhōng)央政府的发债(zhài)规模，为地方经济(jì)减(jiǎn)负。”他明确(què)指出。

　　李(lǐ)迅雷(léi)认(rèn)为，在当前中国经济转型的关(guān)键阶段，维护地方政府的信用，防范(fàn)区域(yù)性(xìng)金融(róng)风险显(xiǎn)得(dé)尤为重要，故在(zài)城投公司还没有与政府部门完(wán)全“脱钩”之前，城投债的(de)“信仰”仍需要保持(chí)。

　　李迅雷建议给予(yǔ)困难省份一定的“托(tuō)底”支持，在(zài)政(zhèng)策上大力(lì)度支持地(dì)方政府“化债”。如帮助地(dì)方(fāng)政(zhèng)府（如城投公(gōng)司的(de)借新还旧）降低债务(wù)成(chéng)本、拉长债(zhài)务(wù)期限（非债(zhài)券类债(zhài)务(wù)展期，如遵义道桥实践银行贷款展(zhǎn)期），通(tōng)过政(zhèng)策性银行或商业银行的低息资金来降低债务成本，让(ràng)债务(wù)更加容易滚续。

　　李迅雷还建议，中央政策上支持地方政(zhèng)府(fǔ)通(tōng)过出让国有资产来偿(cháng)债(zhài)。他表示这类(lèi)典型案(àn)例为(wèi)“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年(nián)12月(yuè)茅台集团两次公告无(wú)偿划转上市公司共计(jì)1亿股股份（合计占贵(guì)州(zhōu)茅台总股本(běn)8％，按当(dāng)时(shí)市价(jià)计(jì)量市(shì)值约(yuē)为(wèi)1600亿元）至贵州国资。

　　以下文字(zì)来源(yuán)李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如何处置地方债务的辨证思考》

　　截(jié)至2022年末(mò)全国城投(tóu)有息债务54.1万亿(yì)元

　　城投平(píng)台成为(wèi)地(dì)方债务主要体现形式

　　城(chéng)投债是指(zhǐ)城投企业公开发行的公(gōng)司(sī)债券和中期票据。按照(zhào)新(xīn)预算法、“43号文”出台明确城投(tóu)债与地方政府信用脱(tuō)钩，城投公司定(dìng)位(wèi)由地方政(zhèng)府投(tóu)融资机(jī)构(gòu)转(zhuǎn)变(biàn)为市场化运营主体，地方(fāng)政府不(bù)再(zài)对城投(tóu)债兜底(dǐ)。但实(shí)际上市场仍然把城投债看作由地方(fāng)政府背书的高信(xìn)用等级债券。

　　因此城投(tóu)公(gōng)司通常都(dōu)是地方(fāng)政府下设的投融资机构，很(hěn)难完(wán)全独立成为与政府无(wú)关的纯(chún)市场化(huà)的企(qǐ)业(yè)。城投的(de)债务主要(yào)包括向银行借款(kuǎn)和发行债券融资这两种方式，以前一种方(fāng)式为主，但后一种债权(quán)融资的规(guī)模也不(bù)小(xiǎo)，到2022年(nián)末，余(yú)额估计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年(nián)以(yǐ)来，全国城投有息债务快速扩张，每年增速均保持(chí)在10％以上，到(dào)2022年末，全国城投(tóu)有息债务为(wèi)54.1万亿元(yuán)，相较(jiào)2011年的6.4万亿(yì)元增长了7倍(bèi)以上。

城投平台(tái)发债余(yú)额的增长

图片来源：Wind， 中泰证券研究(jiū)所

　　因此，城投平台实(shí)际上已经成(chéng)为地方债(zhài)务的主要体现形式，规模明显超过地方政府的一般债和专项债之(zhī)和。城投平(píng)台中，如今，城(chéng)投平(píng)台的(de)债券余额大约为13.8万亿元，迄(qì)今并无违约案例，说明城(chéng)投债仍属于地方(fāng)政府背书(shū)的高等级(jí)信用债(zhài)。但是，城投平台的非标违约情况时有发生，银行贷(dài)款展期、调整还贷方式的也比较多。

　　地方政府(fǔ)应确保城投债(zhài)按时兑(duì)付，不(bù)能(néng)轻八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇(qīng)易违约(yuē)

　　当前市场对地方政府债务增长和财(cái)政收入增速下降甚至负(fù)增长的现象(xiàng)普遍担心，尤其对财力偏弱的东北(běi)、中西部(bù)省(shěng)份，城投债的收益率普遍高于东部(bù)发(fā)达省(shěng)市。2022年13个省土地(dì)出(chū)让金(jīn)对政府债务利息覆盖(gài)程度(dù)不(bù)足100％（2021年(nián)只有(yǒu)5个），扣除(chú)城(chéng)投拿地(dì)之后，捉襟(jīn)见肘的情况(kuàng)更加明显。

　　河南的(de)永煤债违约(yuē)之后，对河南省(shěng)乃至全国的信用债市场都(dōu)造(zào)成(chéng)负面冲(chōng)击，信用分层现象加剧，部分经济(jì)偏弱区域被边缘化。例如(rú)青(qīng)海、云(yún)南(nán)和天津等近几(jǐ)年融资(zī)成本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本(běn)大幅上升，虽然2020年以来融资成本(běn)有所下降，但(dàn)整(zhěng)体降(jiàng)幅相较全(quán)国更小。辽宁、广(guǎng)西(xī)、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘(gān)肃2020年(nián)以来城(chéng)投债加权平(píng)均票面利率(lǜ)降幅也明显不如全国。

　　当前(qián)在经济(jì)复苏不及预期的背景(jǐng)下，投资者的风险偏好明显下降(jiàng)。为此，地方(fāng)政府应该确保城(chéng)投债的按(àn)时兑付。因为违约不仅不能解决债务问题，反而会恶化(huà)区域信用环(huán)境，导致(zhì)地(dì)方国企融资难、融(róng)资贵。从未来(lái)区域(yù)经济(jì)发(fā)展的角(jiǎo)度看，政府部(bù)门仍需要持续举(jǔ)债来实(shí)现经济(jì)平稳增(zēng)长，需要保持政府信用，不能轻易(yì)违约。

　　建议中央大(dà)力(lì)度支持地方政(zhèng)府(fǔ)“化债(zhài)”

　　因此，当前(qián)迫切需(xū)要增(zēng)强城(chéng)投(tóu)债(zhài)权人(rén)的持(chí)有(yǒu)信(xìn)心，首先要确保城投债不违约，这就意味着(zhe)城投(tóu)公司能够具备低成本的借新还旧能力。

　　中(zhōng)央提出“谁家的孩子谁家抱(bào)”，八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇意味着对地方债不兜底，但(dàn)建议(yì)给予困难(nán)省份一定的“托底”支(zhī)持，即(jí)在政策上大力度支持地(dì)方政府“化债(zhài)”，如帮助地方政府（如城投(tóu)公司的借新还旧）降(jiàng)低债务(wù)成本、拉长债务期(qī)限（非债券类债务(wù)展期，如遵义道桥实践银行(xíng)贷款(kuǎn)展期），通过(guò)政(zhèng)策性银行或(huò)商业银行的低息资金(jīn)来降低债务(wù)成本，让债务更加(jiā)容易滚续。

　　此外，对于地(dì)方(fāng)政府可否通过(guò)出让国有资产来偿债(zhài)方(fāng)面，也(yě)希望中央(yāng)给予(yǔ)政策上的(de)支持。因为(wèi)今年3月1日，国资委在对(duì)政协十三届全国委员会第五(wǔ)次(cì)会议第(dì)00503号(hào)提案(àn)的答(dá)复(fù)中表(biǎo)示，将适时出台(tái)制度(dù)规定及操作细(xì)则，探(tàn)索国有权益份额规范化退出的有(yǒu)效方式和途(tú)径，充分发挥有限合伙企业(yè)的优势(shì)，助(zhù)力国有企业创新发展。

　　通过出让国有企业股权(quán)获得收入偿还债(zhài)务，典型案例为“茅(máo)台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次(cì)公告(gào)无偿(cháng)划转上市公(gōng)司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总股本(běn)8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至贵(guì)州国(guó)资。

　　在当前中(zhōng)国经(jīng)济转型的关键阶段，维护地方政府的信用，防范区域性(xìng)金融风险显得尤为重要，故在(zài)城投公司还没有与(yǔ)政府部门完全“脱(tuō)钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍需要(yào)保(bǎo)持(chí)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇