大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令军(jūn)队(duì)进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由(yóu)联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通(tōng)胀压(yā)力(lì)的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易(yì)商周五加(jiā)大了(le)对(duì)美联储将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会(huì)议上将(jiāng)基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源首(shǒu)席分析(xī)师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风(fēng)险溢(yì)价(jià)将能源危机(jī)在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且(qiě)目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交(jiāo)易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国(guó)的(de)财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩油(yóu)非常规能(néng)源(yuán)产量(liàng)增速持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不(bù)佳，高(gāo)温(wēn)雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松(sōng)动(dòng)，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原(yuán)料端，利(lì)润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现(xiàn)货(huò)价格回(huí)到(dào)历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负或(huò)者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的(de)品种将受到(dào)低(dī)价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能(néng)源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还是基(jī)于原料(liào)端(duān)的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。