近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴(xīng)福(fú)电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获(huò)得(dé)大(dà)基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大(dà)股(gǔ)东有可复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照(zhào)纯(chún)度等(děng)级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别(bié)为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤年第(dì)二大(dà)客户(hù)为(wèi)可(kě)口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤申报稿显示的(de)主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额(é)比兴福电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商等(děng)其他(tā)行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际为(wèi)符合食品级(jí)要求的(de)面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福(fú)电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户(hù)的产(chǎn)品认证及批(pī)量(liàng)供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集(jí)成电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司(sī)根(gēn)据(jù)部分(fēn)产品原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有多少上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否还能持(chí)续提(tí)高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东(dōng)为国家集成电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回(huí)购(gòu)权和随售权存在(zài)可(kě)以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没(méi)有上会(huì)结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的(de)合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文，也(yě)有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册(cè)的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关(guān)联采(cǎi)购(gòu)主要系(xì)向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能(néng)源以及建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部(bù)分(fēn)主要(yào)原材料(liào)的关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团(tuán)合(hé)并(bìng)报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关业务的(de)主体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一(yī)季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市(shì)场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同(tóng)比均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在(zài)公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一(yī)季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学(xué)品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在平(píng)均(jūn)售(shòu)价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第一(yī)季(jì)度的(de)业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因(yīn)是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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