近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一个(gè)冷知(zhī)识——可(kě)口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东还与第二(èr)大股东(dōng)有可复活(huó)的(de)对赌协议。且其(qí)中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级(jí)由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)第(dì)二大(dà)客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业(yè)务(wù)无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频(pín)率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子20六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写20年至(zhì)2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与(yǔ)主营(yíng)业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关毛利(lì)率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续(xù)实(shí)现(xiàn)众多集成电路(lù)客户的(de)产品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高(gāo)的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部(bù)分产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未(wèi)来是(shì)否还(hái)能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审(shěn)议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子(zi)处(chù)于正(zhèng)常(cháng)IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的(de)是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料、电(diàn)力(lì)等(děng)能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成(chéng)本六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的(de)关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团(tuán)在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决(jué)定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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