近日，国内上市(shì)交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金陆(lù)续(xù)公布了(le)一(yī)季(jì)报。在一季度商(shāng)品市场整体下跌的(de)背景下，4只公募商品期货(huò)基(jī)金也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF利(lì)润为(wèi)正。值(zhí)得注意的(de)是，国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF份额在(zài)报告(gào)期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别(bié)？4只公募商品期(qī)货(huò)基(jī)金在一季报(bào)中均提及，本期已实(shí)现收益指基金本期利(lì)息收入、投资收(shōu)益、其他收(shōu)入（不含(hán)公允价(jià)值(zhí)变动收益(yì)）扣除相关费(fèi)用和信(xìn)用减值损(sǔn)失后的余额，本期(qī)利润为本期已实(shí)现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映出投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎(shú)回外(wài)，其他3只商品期货基金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息在(zài)资本(běn)市场持续发酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内(nèi)现(xiàn)货供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上(sh幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会àng)市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于(yú)增加，同(tóng)时(shí)由于下(xià)游(yóu)提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过(guò)大；最(zuì)后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出(chū)栏，春节(jié)后一段(duàn)时(shí)间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而(ér)今年由于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积(jī)极(jí)性不(bù)高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于(yú)偏低(dī)水平。

　　关(guān)于报(bào)告期内基金(jīn)投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白(bái)银在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金(jīn)银比价(jià)有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于白银(yín)工(gōng)业(yè)属性及(jí)美联储加息预期升温影响，白银表现出更高(gāo)的(de)波动性。后(hòu)期则主要是(shì)欧美(měi)银行(xíng)业出(chū)现流动性危机，导致(zhì)避险情绪(xù)高涨，也大(dà)幅降低了市(shì)场对于美(měi)联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联(lián)储货币政(zhèng)策调整节奏(zòu)与经济衰退担(dān)忧(yōu)继(jì)续主(zhǔ)导贵金属行情(qíng幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会)，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美(měi)联(lián)储已(yǐ)连续加(jiā)息(xī)两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示美联储今年(nián)或还有一次加息。随着美国(guó)加息渐(jiàn)入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金属配置价(jià)值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及金银(yín)比价的(de)相对(duì)高位，建议择(zé)机积极配置。

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