上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于(yú)1元，触(chù)及(jí)退市(shì)指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入(rù)退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股退市(shì)而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回(huí)售24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电等(děng)条款，但由(yóu)于大(dà)多(duō)数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不(bù)善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债(zhài)、拿(ná)不出(chū)钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发(fā)行的可转债(zhài)划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了(le)。事实(shí)上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退(tuì)市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市(shì)机(jī)制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的(de)可转债也(yě)跟着(zhe)出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债的认知(24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平(píng)以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股(gǔ)业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的(de)标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学(xué)会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市(shì)场明确(què)预期。比如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的(de)投资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风(fēng)险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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