金(jīn)融界5月16日(rì)消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来(lái)的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品价琪琪格蒙语什么意思格(gé)的回落(luò)。随着(zhe)气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场价(jià)格(gé)有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车企降价促(cù)销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因素的(de)影响，食(shí)品价格(gé)涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动(dòng)了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能(néng)源由于受(shòu)到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相(xiāng)同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫(yì)情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要的原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来随着服务(wù)消费需(xū)求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化(huà)运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下(xià)拉(lā)影(yǐng)响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内经济(jì)恢复，市(shì)场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的(de)判(pàn)断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一季(jì)度货(huò)币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区(qū)间。过去(qù)一(yī)年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收(shōu)入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提前(qián)还贷现象，也(yě)一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际(jì)油价一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生动力也(yě)在(zài)增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特(tè)别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需(xū)求变化而变化，使得(dé)物(wù)价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚(gāng)开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社(shè)融(róng)增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞(zhì)留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是(shì)非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的(de)居民与企业之(zhī)间信用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济效应不(bù)同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支(zhī)持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现。去(qù)年(nián)3季度(dù)以(yǐ)来，资(zī)金加(jiā)速(sù)流向制造(zào)业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端(duān)的(de)活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产(chǎn)琪琪格蒙语什么意思端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或被低(dī)估(gū)，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费修复持(chí)续性(xìng)和弹(dàn)性不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号(hào)也在(zài)累积。地(dì)产大周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循(xún)环(huán)”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入(rù)修复(fù)等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市(shì)需求。

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