公(gōng)募基金(jīn)交易结(jié)算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结(jié)算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金(jīn)行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目光，据业内(nèi)人士透(tòu)露(lù)，除(chú)了广发证券(quàn)有落地的基金产(chǎn)品之外，其他(tā)券商(shāng)、基(jī)金公司也在关注研(yán)究这一新的(de)模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前(qián)基金结算(suàn)模式(shì)迎来新(xīn)时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)三类(lèi)模式各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可(kě)以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限(xiàn)度(dù)的调(diào)动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人结算模式是(shì)最早(zǎo)出现也是最为成熟(shú)的基金(jīn)结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基(jī)金公司撬动(dòng)券(quàn)商(shāng)资源(yuán)的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在行(xíng)业各方(fāng)探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发行的(de)易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博(bó)道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是(shì)率先(xiān)有落地基(jī)金产品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司(sī)进行交易申报，由(yóu)托(tuō)管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放在托(tuō)管银行(xíng)的(de)托管账户，无须银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)到证(zhèng)券公司(sī)。这也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一般券结模(mó)式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的(de)资(zī)金账(zhàng)户无(wú)需实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场(chǎng)内交易(yì)，券商根据已申报的交易(yì)额度(dù)每日滚动计算(suàn)产品资(zī)金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对(duì)产品场内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模式的(de)交易前端控(kòng)制(zhì)、验资验券(quàn)的优点，同(tóng)时(shí)资(zī)金结算由(yóu)托管行完成(chéng)，解决(jué)了部(bù)分托管(guǎn)行(xíng)比较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度(dù)上调动(dòng)了托管行的积(jī)极性。

　　在博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基(jī)金与证(zhèng)券公司(sī)结(jié)算(suàn)模式的选择(zé)，更好地满足各方差异(yì)化(huà)的需(xū)求(qiú)，也印证了券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可(kě)以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道(dào)、基(jī)金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式可以保证(zhèng)较(jiào)好运营效率(lǜ)带(dài)来的优质(zhì)交易(yì)体验的(de)同时(shí)，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成(chéng)，该模式将进一步(bù)促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更多的交易(yì)工(gōng)具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破(pò)了现(xiàn)行客户(hù)交易(yì)结算(suàn)资金(jīn)的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈(tán)及(jí)这类模式的创(chuàng)新点，平安(ān)基(jī)金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实(shí)现虚头寸指令对接，资(zī)金无需(xū)三方存(cún)管；二是交易交(jiāo)收分(fēn)离(lí)：证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司(sī)与托管人(rén)系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠(qú)道(dào)的商业(yè)模式(shì)创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投(tóu)资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式(shì)，公(gōng)募基(jī)金采用类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募(mù)集(jí)和(hé)日(rì)常申购赎回都通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端(duān)业务也(yě)是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资(zī)验券，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托(tuō)管银行(xíng)结算模式(shì)，有两方(fāng)面好处：一(yī)是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二是，兼顾了(le)与券(quàn)商渠道(dào)商业模式的创新(xīn)，类似(shì)与券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于券商代(dài)买市占率(lǜ)的(de)提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相(xiāng)较券商结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有两方(fāng)面好(hǎo)处：一(yī)是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是(shì)，简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于(yú)基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与(yǔ)风险控制两方面的(de)需求，相？过往的结(jié)算模式体(tǐ)现出(chū)了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场(chǎng)内外(wài)资金(jīn)分布，效(xiào)率(lǜ)有所提(tí)升，同(tóng)时(shí)也(yě)简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三？存(cún)管登记确(què)认；而相比托(tuō)管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，可优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主要(yào)优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于原来的证券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的方(fāng)式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通，免(miǎn)去银(yín)证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资(zī)金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨(bō)时间受(shòu)银证转账(zhàng)时间范(fàn)围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账(zhàng)资金划拨工作(zuò)，例(lì)如，定期(qī)费用支付(fù)、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银行间账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券(quàn)资金账(zhàng)户(hù)开户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明确各方职责(zé)所在，以(yǐ)及完善业务风险管(guǎn)理。通过(guò)交易(yì)交收(shōu)分离，证(zhèng)券公(gōng)司前(qián)端验资(zī)验券可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险，托(tuō)管人负(fù)责交收；日终资金对(duì)账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式(shì)的几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一方面，类似托(tuō)管人(rén)结算模式，该(gāi)模(mó)式(shì)与托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)一(yī)致，对(duì)投(tóu)资组合(hé)而言需按月计(jì)算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面(miàn)，虚头(tóu)寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三(sān)方需(xū)每(měi)日确立场内/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合(hé)交易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看，不少基金(jīn)公(gōng)司(sī)对类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的(de)关注(zhù)度(dù)较(jiào)高(gāo)，也(yě)在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决等问题(tí)，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了(le)探讨，业务操作(zuò)上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引力(lì)，相比较(jiào)托行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发(fā)银行、券商双方的销售力度(dù)，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，关(guān)于(yú)类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期(qī)，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限(行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思xiàn)制仍有待(dài)解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关(guān)金融机(jī)构对(duì)该(gāi)模式会保持高度(dù)关(guān)注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人士(shì)更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的(de)行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人(rén)结算模式均有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品资(zī)金全(quán)额留存(cún)在托管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服务机(jī)构客户的能力，也加(jiā)强了公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是(shì)托管(guǎn)行和券(quàn)商。博道基金(jīn)就(jiù)表(biǎo)示，对(duì)基金(jīn)公司(sī)来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结算模式(shì)下(xià)的场内交易前端验资(zī)验券相(xiāng)关流程和业(yè)务系统，个(gè)别如清(qīng)算(suàn)模块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较大(dà)，如(rú)在系(xì)统直(zhí)连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清(qīng)算等多个(gè)环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基金公(gōng)司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了解到，也(yě)有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要(yào)变化，从单一(yī)模式(shì)走(zǒu)向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管(guǎn)人(rén)结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前(qián)公募基(jī)金结(jié)算的主流模式(shì)。这一模式是，基(jī)金管理人(rén)租用券商的(de)交易席(xí)位直连报盘交易(yì)所，托管人作为(wèi)特殊结算(suàn)参(cān)与人与中国(guó)结算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规(guī)，至今(jīn)已历(lì)时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根据中金公(gōng)司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基金规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式(shì)进入了新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相关人(rén)士就表示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式(shì)各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提(tí)供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随(suí)着券(quàn)结模(mó)式(shì)的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的创新发展，伴随着(zhe)权益(yì)市场(chǎng)行情(qíng)修(xiū)复及(jí)券商财富管(guǎn)理业务(wù)高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券结模式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式(shì)在中小基金公司中更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来(lái)说获(huò)得银(yín)行渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结模(mó)式能有(yǒu)效(xiào)推动(dòng)券商(shāng)和基金公司的合作(zuò)关系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人(rén)士(shì)也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托(tuō)管行有(yǒu)一(yī)个制衡的(de)作用。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现在也(yě)有(yǒu)一些(xiē)大公司陆(lù)续开(kāi)始(shǐ)试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时(shí)代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市(shì)场(chǎng)环(huán)境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现与客(kè)户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长期(qī)利益深度(dù)绑定(dìng)；在(zài)此模式下(xià)，竞(jìng)争格局(jú)会(huì)发(fā)生分化(huà)，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思