申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达(dá)到16家(jiā)，无论(lùn)是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越(yuè)来(lái)越高。但(dàn)与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高(gāo)，三(sān)方(fāng)面因(yīn)素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营(yíng)业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名(míng)前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景下的高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的(de)设计能力(lì)，公(gōng)司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了(le)分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货(huò)质量下(xià)滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位(wèi)置的(de)企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销(xiāo)售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明(míng)了与(yǔ)这两方面(miàn)原(yuán)因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量较大的(de)公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业(yè)需要(yào)不(bù)断通(tōng)过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企业比(bǐ)较(jiào)突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步)去年推出了国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高(gāo)占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行业(yè)领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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