5月以来(lái)，嘉实(shí)基金(jīn)、博时基金、富国基金、南(nán)方(fāng)基金等(děng)多(duō)家头部公募(mù)基金(jīn)密集申报了跟(gēn)踪(zōng)海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市场，引(yǐn)发业(yè)内广泛关注。

　　从国(guó)内半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在(zài)经历(lì)一季度(dù)的持(chí)续回调后，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最(zuì)高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是基于对板(bǎn)块(kuài)中长期投(tóu)资(zī)价(jià)值的肯(kěn)定(dìng)。尽管(guǎn)半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡，但(dàn)随(suí)着(zhe)国(guó)产替代持续(xù)推进，以及近期(qī)AI行情的带(dài)动下(xià)，板块细(xì)分领域仍有(yǒu)较多投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历(lì)一季(jì)度的(de)持(chí)续回(huí)调(diào)后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌。以中(zhōng)证全指半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀(pān)至年内高位(wèi)后便开始不断下(xià)跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上(shàng)，半(bàn)导体(tǐ)与半导体生产设备(bèi)板块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板(bǎn)块(kuài)持续下跌(diē)，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产品(pǐn)份额(é)变化(huà)，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添富中证(zhèng)芯(xīn)片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余(yú)产品(pǐn)份额(é)均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列(liè)第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续下(xià)跌(diē)，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远(yuǎn越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》)分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及预期(qī)主要原因，一是国产替代(dài)进程不及(jí)预期，国内半导体企(qǐ)业相(xiāng)比海(hǎi)外半(bàn)导体大厂(chǎng)起步(bù)较晚，在(zài)技术和人才等(děng)方面存在差距，在国产替(tì)代(dài)过(guò)程中产品研发和客户导入(rù)进程可能不(bù)及(jí)预期；二(èr)是(shì)下游(yóu)需越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》求不及预(yù)期，在边缘政(zhèng)治和(hé)全球经济(jì)疲(pí)软背景下，全球电子产品等终(zhōng)端需求可能不及预期，从(cóng)而导致对(duì)半导体产品(pǐn)需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处于(yú)下行筑底的(de)阶段(duàn)，但我(wǒ)们认(rèn)为有望于(yú)今年看到(dào)拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类要(yào)看芯(xīn)片下游(yóu)的景气度，有创新属性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要的构成越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》央国企对资产(chǎn)回报提出要求，民营企业的竞争力(lì)提升也会(huì)更加(jiā)依赖数字化(huà)，成本效率提升(shēng)是(shì)数字化的长期关(guān)键(jiàn)驱动(dòng)力，另一方面短周期维度数字经济有顺(shùn)周期(qī)属性(xìng)，经济复苏会加(jiā)大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金(jīn)战略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活(huó)配(pèi)置混合(hé)（LOF）基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来半导体板(bǎn)块上涨(zhǎng)的原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值处(chù)于底部(bù)位置；另(lìng)一方面市(shì)场预期基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以从(cóng)年初到4月初半(bàn)导(dǎo)体指数出现了一(yī)定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的(de)股价其实是(shì)过度反应(yīng)的，所(suǒ)以随着4月(yuè)中下旬(xún)半导(dǎo)体一季(jì)报披露，整体呈现(xiàn)强预期(qī)、弱现实的(de)表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因素引(yǐn)起行业近(jìn)期的持续回(huí)调。”刘源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买也能看出投(tóu)资(zī)者对板块价(jià)值的(de)肯(kěn)定(dìng)，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本面上(shàng)，人(rén)工智能给半导(dǎo)体带来了新的(de)需求增量，从周(zhōu)期视(shì)角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方(fāng)面中国半(bàn)导体(tǐ)企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值波动较大，且子板块和细分线(xiàn)索较(jiào)多，始(shǐ)终有(yǒu)估值合(hé)理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的(de)公司处于历史估值分(fēn)位低位(wèi)区间(jiān)，随着需(xū)求回暖(nuǎn)或(huò)者新(xīn)产品的突破，会有形成很好(hǎo)的(de)投(tóu)资(zī)机会。他进一步表(biǎo)示(shì)，人(rén)类(lèi)历史经(jīng)历了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进行创(chuàng)新(xīn)，第三次是信息为(wèi)对象进行(xíng)创新，当前阶段的人工智能从感知智能走向认知智(zhì)能后(hòu)，将对人类(lèi)生(shēng)产(chǎn)力的(de)提升产生巨大的影响，也(yě)会(huì)开启新一轮的(de)工业革命，它(tā)是信(xìn)息革(gé)命经(jīng)历了个(gè)人电(diàn)脑、互联网(wǎng)革(gé)命和移动互联网革命后在万物智(zhì)联层面的(de)延(yán)伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事(shì)等方(fāng)面全面(miàn)影响人类(lèi)社(shè)会。当前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带(dài)来的技术变革(gé)浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生(shēng)了影响(xiǎng)，云(yún)侧(cè)变化最为显(xiǎn)著，很(hěn)多环节发生了改变，产生了新的(de)投资方向，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地，端(duān)侧(cè)和网侧的新硬件也(yě)会产生新的投资机会。因此我们长期看好半导(dǎo)体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者(zhě)长期关注该(gāi)板块投资(zī)机会，他认为可以重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后(hòu)的复(fù)苏线、以及以半导体(tǐ)设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组(zǔ)基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年(nián)全面看好整(zhěng)个半(bàn)导(dǎo)体板块，其中，从(cóng)半导(dǎo)体国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求(qiú)为(wèi)主的芯(xīn)片设计都会在(zài)今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的(de)极限制裁(cái)将加速(sù)中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二十大对(duì)于科技安全(quán)的强调为芯片的国产替代(dài)提供了坚实的(de)理论基础。其次(cì)，芯片设计(jì)板块经(jīng)过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经(jīng)充分反映悲(bēi)观预期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新需求拉(lā)动(dòng)，整个芯片设计(jì)板块(kuài)有望(wàng)正(zhèng)式迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站在当前(qián)，我们将(jiāng)持续跟(gēn)踪和调研半导体行业库(kù)存(cún)、动销数据(jù)和重点公司的边际(jì)变化，同(tóng)时动态(tài)跟踪电子消费品的复(fù)苏情(qíng)况(kuàng)，预判半(bàn)导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训(xùn)练需要(yào)大量算力(lì)，硬件基础(chǔ)设施成为发展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯片等核心环节预期将会受(shòu)益(yì)，后续有望驱动半(bàn)导(dǎo)体行业持续(xù)增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体设备公司的一季报(bào)业绩相对较(jiào)强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推(tuī)进(jìn)，后(hòu)续半导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是可(kě)以(yǐ)关注(zhù)的方(fāng)向(xiàng)。存储作(zuò)为半导(dǎo)体中最大(dà)的周期(qī)品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际变化，需要(yào)持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气度修复(fù)速度(dù)和估值的匹配程度(dù)，尽管基本面(miàn)改善的趋(qū)势比较确定(dìng)，但(dàn)改善(shàn)的过(guò)程(chéng)中股价有可能波动较(jiào)大，要结合基本面变化综合(hé)判断配置价值，我们也会通过(guò)适当调仓来平(píng)衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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