作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需(xū)要(yào)担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复(fù)。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强strong>

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足(zú)以(yǐ)及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价(jià)格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销(xiāo)以及(jí)国内(nèi)油价下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

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　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　

　　

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势(shì)均处(chù)于正常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半(bàn)年(nián)生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济(jì)的(de)主要(yào)矛盾。

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