自(zì)2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题(tí)层出不(bù)穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一(yī)季(jì)报的(de)披露，将明星基金经理们近期(qī)投(tóu)资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了(le)自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持(chí)较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘(liú)格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，但(dàn)直言(yán)客观上当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的(de)的定(dìng)价(jià)能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受基民关(guān)注的基(jī)金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千亿级(jí)主动权益基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金在今年(nián)一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基(jī)金中(zhōng)规模最大的(de)一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底(dǐ)的(de)差不(bù)多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的(de)比(bǐ)例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配置港(gǎng)股 和美股的(de)比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进行了调整(zhěng)，增(zēng)加(jiā)了科技等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区域分布(bù)上配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资(zī)上颇有(yǒu)定力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及，投(tóu)资者需(xū)要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态(tài)，不(bù)需要大量的行动，而是极(jí)大的(de)耐心，坚持投(tóu)资原则，等到(dào)机会时(shí)全力出击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为(wèi)该基金的(de)第(dì)一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三大(dà)重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了消费等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石(shí)油新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而(ér)药明(míng)生物(wù)退(tuì)出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三(sān)年持有的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是(shì)易方达优质精选的(de)第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相(xiāng)较去年(nián)底已(yǐ)经进行了(le)减持，同样减持的(de)还(hái)有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团(tuán)新(xīn)进其(qí)前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位(wèi)主动权益(yì)基(jī)金管理规模超过千亿的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度(dù)末他所管理(lǐ)规模基本和去(qù)年底(dǐ)持(chí)平，整体(tǐ)规模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三(sān)年、易(yì)方达亚洲精(jīng)选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的(de)主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰(xī)写道(dào)自己的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资(zī)者可以用很(hěn)长一(yī)段(duàn)时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用(yòng)事实(shí)证明自(zì)己的(de)成功(gōng)和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一(yī)在于可积(jī)累性。具体来(lái)说，积累体现(xiàn)在(zài)对基(jī)本面分析方法的理解和(hé)对具体行(xíng)业和企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投(tóu)资标的内在价(jià)值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一次投资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果(guǒ)将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报(bào)作为(wèi)终级目标，可积累性(xìng)就(jiù)是这一目标的(de)最重要保(bǎo)障，选择(zé)一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持(chí)续做(zuò)深(shēn)入的研究积累(lèi)，争取构建一个(gè)全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确(què)评估企业(yè)的(de)竞争(zhēng)力并(bìng)跨行(xíng)业选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一(yī)情形就是(shì)估值(zhí)过高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好公司都会给(gěi)投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数(shù)据进(jìn)行(xíng)系(xì)统整理(lǐ)和分(fēn)析，是(shì)理解企业(yè)基(jī)本面的核(hé)心手段(duàn)之一(yī)。在定(dìng)期报告(gào)中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据(jù)中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对(duì)企业形成的定(dìng)性感知。如果能(néng)对一家公(gōng)司过(guò)去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家(jiā)公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家(jiā)公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这些关(guān)键的因素，是能够一(yī)路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常(cháng)意(yì)味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发(fā)双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是(shì)高(gāo)仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别(bié)为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季(jì)度末的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎预(yù)测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经历了下(xià)跌。在海外(wài)金融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金(jīn)分(fēn)流可能是高端制造业(yè)相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端制(zhì)造产业链布(bù)局(jú)。从(cóng)重仓持(chí)股来看，该基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退出了前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的(de)表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对(duì)乐观，投资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和(hé)增量价(jià)值积累(lèi)的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的(de)变化在市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的阶(jiē)段特点来说，当前(qián)市(shì)场(chǎng)的参与资金方呈现(xiàn)复杂(zá)多(duō)样的趋势(shì)，收益预期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换(huàn)速(sù)度(dù)都会可(kě)预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息(xī)的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如(rú)何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易(yì)方达新经济基金中(zhōng)回顾一季(jì)度市(shì)场行情时表示，一季度(dù)中(zhōng)国经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐(lè)观(guān)预期仍(réng)有一定差距。海外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时(shí)平(píng)息(xī)，但(dàn)也(yě)让(ràng)投(tóu)资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强(qiáng)了未来(lái)通胀的(de)韧性，也让美联(lián)储(chǔ)在货币(bì)政策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的经济(jì)基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板(bǎn)块获(huò)得(dé)了边际资金的巨(jù)量(liàng)涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进一步加剧(jù)了市场(chǎng)结(jié)构(gòu)的(de)分化(huà)。受(shòu)益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等板块表现(xiàn)突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘到(dào)基本面驱动的投(tóu)资主线，本基(jī)金一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用医(yī)药替(tì)代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持(chí)了一些由(yóu)于短(duǎn)期基本面一(yī)般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上(shàng)看(kàn)，此前(qián)连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金(jīn)前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)遭到陈皓(hào)减持，对(duì)比上一(yī)个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上(shàng)一季度的第二大(dà)重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了(le)五粮(liáng)液(yè)之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代(dài)也退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对(duì)一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工(gōng)智(zhì)能(néng)）主题我们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断同其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们(men)当下的研(yán)究认知还(hái)不(bù)具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的(de)投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的(de)多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过深(shēn)入研究获(huò)得超额认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资(zī)上来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实(shí)也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的(de)不(bù)断学(xué)习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再(zài)提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同(tóng)的声音(yīn)和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的(de)一二手房销(xiāo)售持续(xù)恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带(dài)入正循环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富(fù)国(guó)基金副(fù)总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基(jī)本(běn)保持(chí)稳定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等(děng)板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富国天惠基(jī)金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医(yī)学(xué)新进前三大重仓(cāng)股，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家(jiā)以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的高科技服(fú)务(wù)企业，通过(guò)不断(duàn)积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本(běn)和(hé)大数(shù)据”等资源优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机构提(tí)供领先的(de)医学诊断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度新(xīn)进富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受益于生命科(kē)学(xué)业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济进入(rù)了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策(cè)保(bǎo)持(chí)宽松，前几(jǐ)年实施的一些(xiē)收缩性行(xíng)业(yè)监管政策放松管制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复(fù)苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我们应该看到是(shì)积极的因素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的(de)是(shì)市场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力(lì)的位置(zhì)，当下权益市场处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维(wéi)度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决(jué)的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波(bō)动对(duì)应的预期回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合(hé)适的。未来(lái)我们依然(rán)会致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露(lù)时反复强调，我(wǒ)们并不(bù)具备精(jīng)确预测市场短(duǎn)期趋势的可(kě)靠能力，而(ér)把精力集中(zhōng)在耐心(xīn)收(shōu)集具有(yǒu)远大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业(yè)。我(wǒ)们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能在(zài)未来为(wèi)投资者(zhě)创造(zào)价值。分享企业自身增长带来(lái)的资本(běn)市(shì)场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的(de)基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何(hé)看待未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓(cāng)的(de)仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和(hé)行业配置没有大(dà)的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的(de)投资(zī)风格，保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美(měi)的集团新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份退(tuì)亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济(jì)温(wēn)和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业(yè)率水(shuǐ)平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大(dà)概率持续更长时间。气球事件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个(gè)过程，特(tè)别是居民和(hé)中小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修(xiū)复(fù)资(zī)产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必然事件，消费(fèi)今年大概率(lǜ)超(chāo)预期回(huí)升。就(jiù)近期公布的社融(róng)和(hé)地(dì)产数据(jù)分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入(rù)上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融风险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多(duō)是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认(rèn)为(wèi)出现金(jīn)融危(wēi)机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等(děng)发达国(guó)家通胀(zhàng)和金(jīn)融风(fēng)险并(bìng)存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部(bù)位置(zhì)，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续关(guān)注(zhù)整个经济(jì)体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我们可以将目(mù)光更多放在微观企业层面(miàn)。可(kě)以看到很(hěn)多公司在过去几年(nián)始终做正(zhèng)确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们(men)对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造良(liáng)好收益(yì)。

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