近日，国内上市交易的(de)4只(zhǐ)公募商品期(qī)货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的(de)背景下，4只公(gōng)募商品期(qī)货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额在(zài)报告期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现(xiàn)收益和利润方(fāng)面，一(yī)季度(dù)，建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本(běn)期已(yǐ)实现收益指(zhǐ)基(jī)金本(běn)期利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣(kòu)除相关费钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思(fèi)用和(hé)信用减(jiǎn)值损(sǔn)失后的余额，本期利润为(wèi)本期(qī)已实(shí)现收益(yì)加上本(běn)期公允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值方面，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基金份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他(tā)3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LO钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思F份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏(xià)基金认(rèn)为，主(zhǔ)要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市场(chǎng)持续(xù)发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等(děng)大宗商品价格下(xià)跌，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价(jià)格(gé)下挫；其次，国(guó)内现(xiàn)货(huò)供应相对充裕(yù)，由于加工(gōng)利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由(yóu)于下游(yóu)提货(huò)消极，油厂豆粕不断累(lèi)库(kù)，部(bù)分油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出(chū)栏，春节后(hòu)一段时(shí)间一(yī)般是豆粕需求(qiú)淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金(jīn)投(tóu)资(zī)策略和运作分(fēn)析，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)基金表(biǎo)示(shì)，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年(nián)初(chū)位置。黄金较(jiào)白银(yín)表现(xiàn)更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要受制于(yú)白银(yín)工业属性及美(měi)联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高(gāo)的(de)波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市(shì)场对于美联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时(shí)也需(xū)关注突(tū)发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性风(fēng)险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今年以来，美联(lián)储已连(lián)续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或(huò)还有一次加息(xī)。随着美国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于(yú)高位，宏(hóng)观(guān)环境对(duì)贵金属相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属配置价值进一(yī)步提(tí)升。考虑(lǜ)到白银(yín)的高弹性及金(jīn)银比价的(de)相对(duì)高位(wèi)，建议择机积(jī)极配置(zhì)。

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