国内“五(wǔ)一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国第一(yī)共和(hé)银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协(xié)议以维持该银行运营(yíng)的希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称，该银行很有可(kě)能会被美(měi)国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美国(guó)第一共(gòng)和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股(gǔ)价在接(jiē)下(xià)来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前(qián)包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和(hé)美联储(chǔ)的官员正在(zài)与其他(tā)银(yín)行(xíng)进(jìn)行协调会议，为第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日(rì)公(gōng)布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于(yú)上(shàng)月(yuè)硅谷银(yín)行的倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行业审查员未能(néng)采取有力(lì)行(xíng)动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联(lián)储负责金(jīn)融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性(xìng)增加，该(gāi)行变得有多(duō)么(me)不堪(kān)一击(jī)。他(tā)们的确发现了(le)风险(xiǎn)，却(què)没有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美(měi)联(lián)储监(jiān)管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误(wù)部分源于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金(jīn)融业改革普遍(biàn)放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化(huà)转(zhuǎn)变(biàn)似乎(hū)导致联(lián)储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够(gòu)自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒(dào)闭的(de)一(yī)大问题——利率相关(guān)风险，但美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前累积过多(duō)的证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的(de)数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行(xíng)收(shōu)到31项监管机构的(de)公开审查(chá)报告或警告，数量是其他银(yín)行的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅(guī)谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美(měi)联(lián)储忽视(shì)了范(fàn)围更(gèng)广的(de)问(wèn)题，比如(rú)该(gāi)行多年来一直突破(pò)内部风险(xiǎn)限制，其采用再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相(xiāng)关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联储(chǔ)将重新审查(chá)，适用于资产超过千亿美元银行的(de)一系列规定，包括压力测(cè)试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化适用的(de)标准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范(fàn)围(wéi)的银行适用标(biāo)准(zhǔn)和的流(liú)动性规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益(yì)，以便(biàn)让银行(xíng)的资(zī)本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资本(běn)规划和风(fēng)险管理不足的公司，美联(lián)储可能增加资本或流动性的(de)要求，或者限制股票回购、股息(xī)支(zhī)付或高(gāo)管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内(nèi)华(huá)达(dá)州(zhōu)和佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据(jù)美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登(dēng)批(pī)准内华达(dá)州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他(tā)下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴(bào)影响的地区(qū)提(tí)供联(lián)邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)，他(tā)下令为4月12日(rì)至4月14日期(qī)间(jiān)受严(yán)重风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的基础上提(tí)供(gōng)给州政府和符(fú)合条件的地方政府(fǔ)以(yǐ)及(jí)某(mǒu)些私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原(yuán)则(zé)性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动解决欧(ōu)盟(méng)成(chéng)员(yuán)国(guó)和乌(wū)克兰农(nóng)民的担忧。具体措(cuò)施包括推(tuī)动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施(shī)保(bǎo)障措施。为(wèi)5个(gè)受(shòu)影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出(chū)口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美国(guó)商务部(bù)最新公布的(de)数(shù)据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数是美联(lián)储青(qīng)睐(lài)的通胀指标之一。此次公布的数(shù)据(jù)再度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天(tiān)，美国商务部公布的(de)一季(jì)度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市场预(yù)期(qī)的(de)2％，且增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日(rì)公布(bù)的(de)一季度核心PCE物价指数年(nián)化(huà)环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显示出美(měi)国经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)但(dàn)通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数(shù)同比数据来看(kàn)，他认为一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽(suī)有放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应持续存(cún)在，金融(róng)不稳定叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半(bàn)年(nián)美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持(chí)续上(shàng)升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚(wǎn)间(jiān)公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息(xī)基(jī)本(běn)不存在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据更多影响的(de)是年中美联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前(qián)美联储货币政(zhèng)策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以及一季度经济的回(huí)落(luò)，美国当前经济的(de)脆弱(ruò)性以及下行(xíng)压力已经持续增加，但(dàn)是一(yī)季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这(zhè)意味着进行政策(cè)选择(zé)时不得不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储(chǔ)5月大(dà)概(gài)率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注(zhù)重安(ān)抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未(wèi)来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会议重点在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发(fā)言两方面。其(qí)中，在决(jué)议声(shēng)明方(fāng)面，可重点观察措辞(cí)调整变化情(qíng)况，特别是能否出(chū)现“停止加(jiā)息(xī)”相关暗(àn)示。而(ér)在会(huì)后的新闻(wén)发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后续货币政(zhèng)策以(yǐ)及银(yín)行业危(wēi)机引发的信贷(dài)收(shōu)缩(suō)等(děng)方面(miàn)的观点论述。特别是(shì)如果(guǒ)出现“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市(shì)场还是权益市场而(ér)言，均(jūn)构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注(zhù)三(sān)个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的(de)顽(wán)固性，美(měi)联(lián)储(chǔ)是否会(huì)透露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美(měi)联储对于目前金(jīn)融以及经济风险的判断(duàn)，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联(lián)储未(wèi)来的货(huò)币政策预期，比如是(shì)否透露下半年将(jiāng)降息(xī)或(huò)者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派(pài)，则(zé)预期(qī)风险资产将继续回(huí)调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市(shì)场而(ér)言(yán)偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预(yù)计显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充分，预计加(jiā)息(xī)结(jié)果不会引(yǐn)起市(shì)场较大波(bō)动，但(dàn)是(shì)对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上(shàng)需要重点(diǎn)关(guān)注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记(jì)者会(huì)上对未来政(zhèng)策路径的(de)展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美联储意(yì)外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大(dà)的冲(chōng)击(jī)，相关风险资产有意外下(xià)跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速转向(xiàng)的(de)乐(lè)观预期出(chū)现一(yī)定修(xiū)正，贵金属市场出(chū)现(xiàn)高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压(yā)制(zhì)边(biān)际减弱(ruò)。同(tóng)时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银行业(yè)风险事件(jiàn)余(yú)波(bō)反复，不断激(jī)发(fā)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美(měi)元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述(shù)种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空因素(sù)主要(yào)是，市场(chǎng)和美联储对(duì)于后续货币政策之间(jiān)的预期(qī)差，以(yǐ)及美(měi)国(guó)经济层面的(de)韧性犹存。“特别(bié)是就业市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无论是新增非(fēi)农就业人(rén)数(shù)还是(shì)失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货币政策(cè)转向的阈值区间，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美(měi)联储货币政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议落地后(hòu)的(de)一段时间内，市场(chǎng)仍然会延(yán)续上述的修正走势(shì)，美联储还需在更多数(shù)据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再相机(jī)作出政策调(diào)整，而在此之前预计仍(réng)会延续当前“走(zǒu)一(yī)步(bù)看一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内降(jiàng)息的(de)乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸易结算体(tǐ)系下(xià)美(měi)元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变(biàn)化(huà)，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购(gòu)金以及(jí)美(měi)元(yuán)结算体(tǐ)系(xì)的(de)变化使得贵金属(shǔ)获(huò)得了越来越多(duō)的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱(qū)动的(de)逻辑还没结(jié)束，且近期的表现(xiàn)也是(shì)易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍(réng)推荐(jiàn)将(jiāng)贵金(jīn)属作为(wèi)多(duō)头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行(xíng)以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形(xíng)成有(yǒu)力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设(shè)下(xià)，贵金属交(jiāo)易(yì)主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储降息的(de)预(yù)期(qī)仍大幅领(lǐng)先(xiān)美(měi)联储的官(guān)方预期，预计(jì)在高通胀压力(lì)下(xià)，市场对降(jiàng)息预期(qī)的修正或(huò)将带来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕(tì)海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较(jiào)多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时基(jī)本面因素也多空交织，海外市场容(róng)易(yì)出现巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预(yù)计美(měi)联(lián)储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会(huì)议(yì)等重要事(shì)件，加之(zhī)银行业危机及债(zhài)务上限问(wèn)题悬而(ér)未决，投资(zī)者(zhě)要防止过分押(yā)注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时间节点，投(tóu)资(zī)者若保(bǎo)留头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有(yǒu)足够安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加(jiā)明确(què)的方向性行情(qíng)，可(kě)根(gēn)据美(měi)联储议息会议给出的指引，对(duì)贵(guì)金属进行(xíng)相应(yīng)布局(jú)。

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